Offene vs Geschlossene Fonds
Geschlossene PE-Fonds stimmen mit Visa-Haltefristen überein, binden Kapital aber für 7-10 Jahre. Offene Fonds bieten psychologische Liquidität, bergen aber Gating-Risiken. Verstehen Sie die Kompromisse.
Eines der wichtigsten – und am wenigsten diskutierten – Auswahlkriterien für Fonds ist die Struktur: offen vs geschlossen. Diese Entscheidung beeinflusst Liquidität, Abstimmung mit Ihrem Staatsbürgerschafts-Zeitplan, Risikoprofil und Exit-Sicherheit.
Der zentrale Kompromiss:
- Geschlossene Fonds (PE, VC, Hospitality) haben feste Laufzeiten (6-10 Jahre), die natürlich mit der Golden Visa Haltefrist übereinstimmen. Sie akzeptieren Illiquidität für einen definierten Exit-Zeitpunkt.
- Offene Fonds (Investmentfonds) bieten theoretisch tägliche/wöchentliche Liquidität – aber eine Rücknahme vor der 5-Jahres-Mindestfrist annulliert Ihr Visum. Und bei Marktstress können "Gating"-Bestimmungen Rücknahmen einschränken.
Die meisten Anleger wissen nicht: Offene Fonds bergen Risiken, die geschlossene Fonds nicht haben, obwohl sie flexibler erscheinen. Dieser Leitfaden erklärt beide Strukturen, damit Sie eine fundierte Entscheidung treffen können.
Geschlossene Fonds: PE, VC und Hospitality#
Was sind geschlossene Fonds?
Geschlossene Fonds sammeln Kapital während eines Zeichnungsfensters und schließen dann für neue Investoren. Ihr Kapital ist für eine feste Laufzeit gebunden (typischerweise 6-10 Jahre), bis der Fonds liquidiert und Erlöse ausschüttet.
Gängige Typen für Golden Visa:
- Private Equity (PE): Investiert in etablierte Privatunternehmen; moderates Risiko; 7-10 Jahre Laufzeit. Beispiel: C2 Legacy Buyout.
- Venture Capital (VC): Investiert in Startups in der Frühphase; höheres Risiko; 10+ Jahre Laufzeit. Beispiele: Indico, Lince Innovation, BlueCrow.
- Hospitality PE: Investiert in Hotelbetreiber (nicht direkte Immobilien); moderates Risiko; 6-8 Jahre Laufzeit. Beispiele: Mercan, Ando Europe (Stag), Lakeview.
- Land-/Forstwirtschaft: Investiert in landwirtschaftliche Betriebe; moderates Risiko; 8-10 Jahre Laufzeit. Beispiele: Pela Terra, Aim Forest.
Vorteile:
| Faktor | Nutzen |
|---|---|
| Laufzeitabstimmung | 7-10 Jahre Laufzeiten passen natürlich zur 5-Jahres-Mindestfrist (aktuell) oder geplanten 10-Jahres-Staatsbürgerschaftsfrist |
| Geringere Volatilität | Nicht täglich bewertet; NAV-Updates vierteljährlich oder jährlich |
| Definierter Exit | Fondsliquidation bietet geplantes Exit-Datum – kein Käufer erforderlich |
| Fokus auf Rendite | Manager kann langfristige Wertschöpfung verfolgen ohne Rücknahmen zu verwalten |
Nachteile:
| Faktor | Risiko |
|---|---|
| Illiquidität | Kein vorzeitiger Exit möglich; Kapital bis zur Fälligkeit gebunden |
| Reinvestitionsrisiko | Wenn Fondslaufzeit < Staatsbürgerschaftszeitplan, möglicherweise Reinvestition in neuen Fonds erforderlich (siehe Liquiditäts-Mismatch) |
| Manager-Risiko | Renditen hängen vollständig von Manager-Entscheidungen über langen Horizont ab |
| Konzentration | Oft sektorfokussiert (Hospitality, Tech, Landwirtschaft) |
Offene Fonds: Investmentfonds und tägliche Liquidität#
Was sind offene Fonds?
Offene Fonds akzeptieren kontinuierlich Zeichnungen und Rücknahmen. Theoretisch können Sie an jedem Handelstag Anteile kaufen oder verkaufen (täglich, wöchentlich oder monatlich je nach Fondsbedingungen).
Gängige Typen für Golden Visa:
- Diversifizierte Investmentfonds: Investieren über Anlageklassen hinweg (Aktien, Anleihen, Alternatives); geringeres Risiko; laufend. Beispiele: Optimize Portugal Golden Opportunities Fund, 3 Comma Portugal Golden Income Fund.
Die Liquiditätsillusion
Offene Fonds scheinen flexibler, aber für Golden Visa Investoren ist die Liquidität weitgehend theoretisch:
-
Rücknahme vor 5 Jahren annulliert Ihr Visum: Das Golden Visa erfordert die Aufrechterhaltung der qualifizierenden Investition für die Mindestdauer. Vorzeitige Rücknahme = Verlust des Aufenthaltsstatus.
-
Gating-Bestimmungen: Bei Marktstress können Fondsmanager Rücknahmen einschränken oder aussetzen, um verbleibende Anleger zu schützen. Ihre "tägliche Liquidität" verschwindet genau dann, wenn Sie sie am meisten brauchen könnten.
-
Swing Pricing und Verwässerungsgebühren: Große Rücknahmen können zusätzliche Kosten zum Schutz anderer Anleger verursachen.
Vorteile:
| Faktor | Nutzen |
|---|---|
| Psychologischer Komfort | Zu wissen, dass Sie könnten aussteigen (auch wenn Sie es nicht tun werden) gibt Seelenfrieden |
| Flexibilität nach 5 Jahren | Nach Erhalt der Staatsbürgerschaft jederzeit Exit möglich ohne auf Fondsliquidation zu warten |
| Diversifikation | Investieren typischerweise über mehrere Anlageklassen und Sektoren |
| Niedrigere Mindestbeträge | Einige akzeptieren €500k (das GV-Minimum) ohne komplexe Kapitalabrufe |
Nachteile:
| Faktor | Risiko |
|---|---|
| Gating-Risiko | Rücknahmen können bei Marktstress ausgesetzt werden |
| Höhere Volatilität | Tägliche NAV-Schwankungen; deutliche Drawdowns möglich |
| Market Timing | Bei Exit während eines Abschwungs realisieren Sie Verluste |
| Niedrigere Zielrenditen | Typischerweise 2-5% jährlich vs 8-15% für geschlossene Wachstumsfonds |
Direktvergleich#
Struktureller Vergleich:
| Faktor | Geschlossen (PE/VC/Hospitality) | Offen (Investmentfonds) |
|---|---|---|
| Liquidität | Keine bis zur Fälligkeit | Täglich/wöchentlich (mit Einschränkungen) |
| Laufzeit | Fest (6-10 Jahre) | Unbefristet |
| NAV-Volatilität | Niedrig (vierteljährliche Bewertung) | Hoch (tägliche Bewertung) |
| Zielrendite | 6-15% IRR | 2-5% jährlich |
| Risikoprofil | Moderat bis Hoch | Niedrig bis Moderat |
| Abstimmung mit GV | Natürlich (Laufzeit ≥ 5 Jahre) | Künstlich (muss trotz Liquidität halten) |
| Exit-Sicherheit | Hoch (definierte Liquidation) | Variabel (marktabhängig) |
| Gating-Risiko | Keines | Vorhanden |
| Kapitalabrufe | Üblich (Zahlung über Zeit) | Selten (Vorauszahlung) |
| Management-Stil | Aktive Wertschöpfung | Passives/aktives Management |
Beispiele aus der Golden Visa Landschaft:
Geschlossen:
- Mercan Hospitality Fund I (6 Jahre Laufzeit, Hospitality PE)
- Indico VC Fund II (10 Jahre Laufzeit, Venture Capital)
- Pela Terra II (10 Jahre Laufzeit, regenerative Landwirtschaft)
- C2 Legacy Buyout (8 Jahre Laufzeit, Private Equity)
Offen:
- Optimize Portugal Golden Opportunities Fund (offen, diversifiziert)
- 3 Comma Portugal Golden Income Fund (offen, einkommensorientiert)
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Welche Struktur passt zu Ihrer Situation?#
Wählen Sie geschlossen, wenn:
- Sie Abstimmung mit dem Staatsbürgerschafts-Zeitplan wollen – natürliche Haltefrist entspricht Visa-Anforderung
- Sie Illiquiditätsdisziplin bevorzugen – keine Versuchung zum vorzeitigen Exit
- Sie mit höherem Renditepotenzial im Austausch für gebundenes Kapital einverstanden sind
- Sie andere liquide Mittel für Notfälle haben
- Sie definierten Exit-Zeitpunkt statt marktabhängiger Entscheidungen wollen
- Sie Staatsbürgerschaft anstreben und planen, bis zur Einbürgerung zu halten (5-10 Jahre)
Wählen Sie offen, wenn:
- Sie psychologische Liquidität schätzen – Komfort zu wissen, dass Exit möglich ist
- Sie niedrigere Volatilität und Kapitalerhalt gegenüber Wachstum bevorzugen
- Sie möglicherweise kurz nach der 5-Jahres-Mindestfrist aussteigen müssen (aktuelle Regeln)
- Sie risikoavers sind und diversifizierte, traditionelle Fondsstrukturen bevorzugen
- Sie einfacheren Kapitaleinsatz wollen (keine Kapitalabrufe)
- Sie mit niedrigeren Renditen einverstanden sind (2-5% vs 8-15%)
Schlüsselfrage: Was passiert in Jahr 5?
Nach aktuellen Regeln beginnt die Staatsbürgerschaftsberechtigung nach 5 Jahren Aufenthalt. Zu diesem Zeitpunkt:
- Geschlossene Fonds-Investoren halten weiter (Fonds noch nicht fällig); beantragen Staatsbürgerschaft; lösen bei Fondsliquidation ein
- Offene Fonds-Investoren können Staatsbürgerschaft beantragen und wählen, sofort einzulösen oder weiter zu halten
Falls Gesetz 61/2025 verabschiedet wird (10-Jahres-Anforderung):
- Geschlossene 7-10 Jahre Fonds werden perfekt abgestimmt
- Offene bieten Flexibilität, erfordern aber Disziplin, 10 Jahre trotz täglicher Liquiditätsversuchung zu halten
Für mehr zu Staatsbürgerschafts-Zeitplan-Abstimmung siehe Zeitplan-Abstimmung.
Warnung: Liquiditäts-Mismatch#
Das versteckte Risiko: Fondslaufzeit vs Staatsbürgerschafts-Zeitplan
Eine kritische Überlegung, die oft übersehen wird: Was passiert, wenn Ihr geschlossener Fonds fällig wird, bevor Sie für die Staatsbürgerschaft berechtigt sind?
Beispielszenario:
- Sie investieren 2025 in einen 6-Jahres-Hospitality-Fonds
- Fonds wird 2031 fällig
- Unter Gesetz 61/2025 erfordert Staatsbürgerschaft 10 Jahre Aufenthalt (bis 2035)
- Sie erhalten Ihr Kapital 2031 zurück – müssen aber eine qualifizierende Investition bis 2035 aufrechterhalten
Optionen bei Fondsfälligkeit:
- Reinvestieren in einen neuen qualifizierenden Fonds (startet Ihren Fondsauswahlprozess neu)
- Kapitaltransfer-Route (€1,5M Minimum – wahrscheinlich nicht machbar)
- Golden Visa Status verlieren wenn keine qualifizierende Investition aufrechterhalten
So vermeiden Sie Liquiditäts-Mismatch:
- Fondslaufzeit an Ihren Zeitplan anpassen: Fonds mit Laufzeiten ≥ Ihrem erwarteten Staatsbürgerschaftspfad wählen
- Unter Gesetz 61/2025 (geplant 10 Jahre): 10+ Jahre Fonds oder offene Strukturen bevorzugen
- Verlängerungsbestimmungen prüfen: Einige Fonds erlauben Laufzeitverlängerungen; vor Investition bestätigen
- Reinvestition planen: Budget für potenzielle zweite Investition bei kürzerlaufendem Fonds einplanen
Für detaillierte Analyse des Liquiditäts-Mismatch-Risikos und fondsspezifischer Laufzeitdaten siehe Zeitplan-Abstimmung.
Important
Gating-Risiko verstehen (Offene Fonds)#
Was ist Gating?
Gating tritt auf, wenn ein Fondsmanager Rücknahmen aussetzt oder begrenzt, um verbleibende Anleger zu schützen. Bei Marktstress, wenn viele Anleger gleichzeitig versuchen einzulösen, hat der Fonds möglicherweise nicht genügend liquide Mittel, um alle Anfragen zu erfüllen.
Wann Gating auftritt:
- Markteinbrüche oder starke Volatilität
- Große Rücknahmenanfragen, die Fondsliquidität übersteigen
- Regulatorische Eingriffe
- Operative oder Verwahrungsprobleme
Historische Beispiele:
- Mehrere britische Immobilienfonds wurden während des Brexit-Votums gesperrt (2016)
- Mehrere europäische Fonds setzten Rücknahmen während COVID-19 aus (2020)
- Credit Suisse setzte Rücknahmen bei bestimmten Fonds aus (2023)
Auswirkungen auf Golden Visa Investoren:
- Sie können nicht aussteigen, selbst wenn Sie Ihre 5-Jahres-Anforderung erfüllt haben
- Kapital bleibt gesperrt bis Gate aufgehoben wird – könnte Wochen oder Monate dauern
- Wenn Sie Liquidität für Staatsbürgerschaftsantragskosten oder Umzug benötigen, ist sie möglicherweise nicht verfügbar
So bewerten Sie Gating-Risiko:
- Fondsprospekt auf Rücknahmebedingungen und Gate-Bestimmungen prüfen
- Historische Liquidität des Fonds in Stressphasen prüfen
- Liquidität der zugrunde liegenden Anlagen bewerten (Aktien liquider als Alternatives)
- Anlegerbasis des Fonds berücksichtigen (institutionell vs Privatanleger)
Wichtige Erkenntnis: Geschlossene Fonds haben kein Gating-Risiko, weil es keine Liquiditätserwartung bis zur Fälligkeit gibt. Sie tauschen täglichen Zugang gegen Zeitsicherheit.
Häufig gestellte Fragen
Technisch ja, aber es erfordert den Verkauf Ihrer aktuellen Investition und die Investition in einen neuen Fonds. Dies kann Steuerereignisse auslösen, Haltefristberechnungen für diese Investition zurücksetzen und Zeichnungsgebühren für den neuen Fonds verursachen. Konsultieren Sie einen portugiesischen Rechtsberater, bevor Sie Änderungen an Ihrer qualifizierenden Investition vornehmen.
Viele PE- und VC-Fonds enthalten Verlängerungsbestimmungen, die 1-2 Jahre Verlängerung mit Anlegerzustimmung erlauben. Dies kommt Golden Visa Investoren generell zugute, indem die natürliche Abstimmung mit Aufenthaltsanforderungen verlängert wird. Allerdings bleibt Ihr Kapital länger gebunden als ursprünglich geplant. Prüfen Sie Verlängerungsbedingungen im Prospekt vor der Investition.
Einige Fonds bieten periodische Liquiditätsfenster (z.B. vierteljährliche Rücknahmeperioden) statt täglicher Liquidität oder vollständiger Illiquidität. Diese "semi-liquiden" Strukturen bieten etwas Flexibilität bei begrenztem Gating-Risiko. Fragen Sie Fondsmanager während Ihrer Due Diligence nach Rücknahmebestimmungen.
Geschlossene PE/VC-Fonds zielen historisch auf höhere Renditen (8-15%+ IRR) im Vergleich zu offenen Investmentfonds (2-5% jährlich). Allerdings tragen geschlossene Fonds auch höheres Risiko und Illiquidität. Ihre Wahl sollte mit Ihrer Risikotoleranz und Renditeerwartungen übereinstimmen, nicht nur mit der Struktur. Vergangene Wertentwicklung garantiert keine zukünftigen Ergebnisse.
Ja, aber Sie müssen Ihre qualifizierende Investition trotz täglicher Liquidität für die vollen 10 Jahre aufrechterhalten. Die Disziplin zu halten – und das Gating-Risiko während dieser Zeit – wird Ihr Kompromiss für Flexibilität. Offene Fonds funktionieren gut, wenn Sie Post-Staatsbürgerschafts-Liquidität schätzen und sich zur Haltefrist verpflichten.
Brauchen Sie Hilfe bei der Wahl der Fondsstruktur?
Unsere Berater analysieren Ihren Staatsbürgerschafts-Zeitplan, Risikotoleranz und Liquiditätsbedürfnisse, um Fonds mit der richtigen Struktur für Ihre Situation zu empfehlen.