Mercan vs Ando Europe：酒店业基金比较

关键观察：

• Ando Europe目标回报略高（6% vs 5%），期限更长（8年 vs 7年）
• Ando Europe管理费更高（1.75% vs 1.5%）
• 两者认购费相同（2.0%）且业绩费结构相同
• 两者都未确认PFIC状态（美国投资者应核实）

Mercan Hospitality Fund

Mercan Group是葡萄牙酒店业投资中最知名的品牌之一。其基金专注于：

投资论点：

• 葡萄牙各地成熟的酒店管理公司
• 支持酒店业运营的旅游基础设施
• 多元化的地理布局（里斯本、波尔图、阿尔加维、马德拉）
• 与主要酒店品牌合作

策略：

• 收购运营酒店公司的股份（不是房产）
• 运营改进以提高盈利能力
• 通过额外的酒店管理合同扩大规模
• 通过贸易销售或二级市场退出

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Ando Europe (Stag) Fund

Ando Europe（原以Stag品牌推广）专注于欧洲酒店业，在葡萄牙有重要敞口。

投资论点：

• 以葡萄牙为核心市场的欧洲酒店业投资组合
• 专注于精品和中端酒店运营
• 后疫情旅游复苏论点
• 扩展到新兴旅游目的地

策略：

• 投资于有增长潜力的酒店管理公司
• 跨欧洲市场的投资组合多元化
• 品牌合作和运营优化
• 通过基金到期或战略出售退出

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策略差异：

• Mercan纯粹专注于葡萄牙；Ando有更广泛的欧洲敞口
• Mercan与主要国际品牌合作；Ando专注于精品/中端市场
• Ando的8年期限为运营改进提供更多时间

7年总成本（Mercan的期限）

注：Ando的基金期限是8年，所以7年比较仅供说明。

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8年总成本（Ando的期限）

Mercan的7年期限意味着资本在第7年返还；第8年+可能需要再投资

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费用比较洞察：

0.25%的管理费差异（1.75% vs 1.5%）相当于：

• €500,000投资每年€1,250
• 7年€8,750
• 8年€10,000

然而，Ando目标IRR 6% vs Mercan的5%。如果回报按目标实现：

• Ando 6%回报€30,000/年 vs Mercan 5%回报€25,000/年
• €5,000/年的回报差异超过€1,250/年的费用差异

净收益：如果达到目标回报，Ando较高的费用被较高的回报抵消。

旅游业风险（两者共有）

两只基金都暴露于：

• 旅游业的季节性和周期性
• 影响旅行支出的经济衰退
• 影响欧洲旅游的地缘政治事件
• 来自替代住宿的竞争（Airbnb等）

缓解因素：

• 葡萄牙旅游业表现出韧性
• 2023-2024年创纪录的游客数量
• 多元化的客源市场（欧盟、英国、美国、巴西）
• 良好的气候和安全声誉

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Mercan特定风险因素

积极因素：

• 葡萄牙酒店业的成熟业绩记录
• 主要品牌合作提供运营专业知识
• 7年较短期限与5年入籍路径对齐

顾虑：

• 集中在葡萄牙（无地理多元化）
• 较低的目标回报可能限制上行空间

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Ando Europe特定风险因素

积极因素：

• 欧洲多元化降低单一国家风险
• 更高的目标回报（6% vs 5%）
• 更长期限提供更多执行空间

顾虑：

• 欧洲敞口包括不太稳定的旅游市场
• 更高的费用需要更高的回报来证明
• 8年期限可能与5年路径产生流动性错配

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风险总结：
两者都是保守的酒店业投资。Mercan提供简单性（仅葡萄牙、更短期限）；Ando提供多元化和增长潜力，但复杂性略高。

当前5年路径

两只基金都延长超过5年入籍时间线：

• Mercan（7年）：入籍资格后约2年退出
• Ando（8年）：入籍资格后约3年退出

没问题——您可以在基金到期前申请入籍。

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潜在10年路径（61/2025法案）

两只基金都面临流动性错配风险：

如果10年入籍规则生效，您需要：

1. 在基金到期时收回资本（第7年或第8年）
2. 将€500,000再投资到另一只合格基金
3. 支付新的认购费（1-2%）
4. 完成额外的尽职调查

两只基金都不能完美对齐10年路径。考虑：

• 开放式基金获得完全的时间线灵活性
• 10年封闭式基金（如Pela Terra II）
• 接受再投资要求

PFIC状态：两者都未知

Mercan和Ando Europe都没有公开确认PFIC状态或QEF选举可用性。

这对美国投资者意味着什么：

• 您必须直接联系每只基金核实PFIC文件
• 没有QEF选举，收益按最高边际税率+利息罚款征税
• PFIC税务处理可能消耗您40-50%的回报

建议行动：

1. 向两只基金经理请求PFIC报表可用性
2. 特别询问QEF选举支持和年度PFIC报表
3. 如果两者都不提供QEF支持，考虑PFIC合规的替代方案：
   • Pela Terra II（农业，QEF合规）
   • 3 Comma Golden Income（开放式，QEF合规）

不要仅因为酒店业基金受欢迎就假设它们对PFIC友好。美国税务合规因基金而异。

为什么两只基金都合格

根据56/2023法案，基金不能在受限区域（里斯本大都会区、波尔图大都会区、沿海走廊）直接持有房地产。然而，Mercan和Ando都投资于酒店运营公司，而不是直接房产。

区别：

• 不合格：拥有酒店建筑的基金
• 合格：投资于管理酒店的公司的基金

运营公司测试：

两者都通过运营公司测试——它们投资于酒店管理业务，而不是被动的房产持有。

尽职调查提示：
查看每只基金的招股说明书以确认确切结构。一些酒店业基金可能有运营和房产元素的混合结构。确保运营公司组成部分占主导。

选择Mercan Hospitality如果：

• 您偏好专注于葡萄牙的投资
• 您想要7年的较短期限
• 较低的管理费对您很重要
• 您看重Mercan成熟的业绩记录
• 您接受5%的目标回报

选择Ando Europe (Stag)如果：

• 您看重欧洲多元化
• 您想要更高的目标回报（6% vs 5%）
• 您接受8年的较长期限
• 您偏好精品/中端酒店业敞口
• 您相信更高的费用被更高的回报证明

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两只基金都不是客观上更好的。选择取决于：

1. 时间线偏好：Mercan的7年期限略短
2. 回报预期：Ando目标更高回报但费用更高
3. 地理偏好：Mercan仅葡萄牙；Ando是欧洲
4. 品牌合作：Mercan与主要品牌合作；Ando专注精品

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特别针对美国投资者：

在决定前，核实两只基金的PFIC状态。如果两者都不确认QEF合规，考虑PFIC合规的替代方案如Pela Terra或3 Comma，即使它们在不同行业。