基金经理尽职调查

经理的角色：
基金经理不仅仅是收集您的资金——他们做出投资决策、管理投资组合公司、处理运营，并最终决定您的回报。一个好的策略如果执行不力也会失败。

业绩记录告诉您什么：

• 经理在不同市场条件下的表现
• 他们执行既定策略的能力
• 运营能力和风险管理
• 他们在过往基金中如何对待投资者

差异问题：
在私募股权和风险投资中，经理选择对回报差异的解释比资产配置更多。前四分之一和后四分之一经理之间的差异是巨大的——通常是强劲回报和亏损之间的区别。

这对黄金签证为何重要：
您的50万欧元至少锁定5年。如果经理表现不佳，您不能解雇他们。预先明智选择是您唯一的保护。

1. SGOIC许可证验证
所有黄金签证基金经理必须获得CMVM颁发的SGOIC（集合投资机构管理公司）许可证。直接通过CMVM的公共注册处验证——不要只相信基金的声明。

2. 基金注册确认
验证您正在考虑的特定基金已注册并符合黄金签证资格。基金名称和结构可能会改变；确认当前状态。

3. 以往基金表现
要求提供以往基金的表现数据：

• 净回报（扣除费用后），而非总回报
• 与相关基准的比较
• 跨不同年份的表现
• 包括成功和失败的案例

4. 团队稳定性
检查关键团队成员在公司任职的时间：

• 高流动率是警告信号
• 基金文件中的关键人物条款很重要
• 了解谁实际做出投资决策

5. 监管历史
通过以下渠道检查是否有任何监管行动、制裁或投诉：

• CMVM公共记录
• 法院文件（如可获取）
• 对公司和关键个人的新闻搜索

关于业绩记录：

• 您以往基金的净回报是多少？（坚持要净回报，而非总回报）
• 您的基金在2020年和2022年表现如何？
• 您运营时间最长的基金是什么，目前表现如何？
• 您能提供以往基金投资者的推荐人吗？

关于当前基金：

• 这只基金与您以往的基金有什么不同？
• 当前投资组合相对于预期表现如何？
• 目前的部署状态是什么（已投资多少与预留多少）？
• 您最大的持仓是什么，表现如何？

关于运营：

• 您的服务提供商是谁（审计师、托管人、法律顾问）？
• 您多久向投资者提供一次报告？
• 您的估值方法是什么？
• 您如何处理利益冲突？

危险信号回应：

• 不愿提供具体数字
• "我们以前的基金不同，所以表现不相关"
• 无法提供投资者推荐人
• 对合理问题的防御性反应

严重问题：

• 没有业绩记录（首次基金且没有经验丰富的团队）
• 无法或不愿提供经审计的回报
• 监管行动或制裁
• 团队高流动率，尤其是关键投资专业人员
• 对投资策略或投资组合的含糊回答

中度问题：

• 只提供总回报（而非扣除费用后的净回报）
• 最近的策略变更没有清晰解释
• 没有可信支持的异常高预期回报
• 机构投资者基础有限

流程危险信号：

• 催促快速投资
• 不愿提供文件
• 在完成尽职调查之前要求汇款
• 没有清晰解释的不寻常基金结构

相信您的直觉：
如果在尽职调查过程中感觉有什么不对，很可能确实有问题。有足够多的基金选择，您不需要接受令人担忧的行为。

净回报与总回报：
始终查看净回报（扣除所有费用后）。一只声称"20%总回报"的基金在扣除费用后可能只有12%的净回报。净回报才是您实际获得的。

内部收益率与倍数：

• 内部收益率（IRR）：时间加权回报指标
• 倍数（MOIC）：您的资金返回了多少倍
  两者都很重要。高内部收益率可能来自小额、快速的回报；高倍数可能来自非常长的持有期。

年份背景：
2009年（金融危机后）启动的基金具有有利的入场估值。将表现与相似年份的基金进行比较，而非跨不同时期比较。

基准：
与相关基准比较：

• 风险投资基金与风险投资指数比较
• 私募股权基金与私募股权指数比较
• 不要直接将风险投资与公开市场比较

J曲线：
私募基金通常在早期显示负回报（有费用但没有已实现收益），然后才会改善。不要根据早期表现判断一只年轻的基金。要询问他们预计在J曲线的哪个位置。