Fondos Abiertos vs Cerrados
Los fondos PE cerrados se alinean con los períodos de tenencia del visado pero bloquean el capital por 7-10 años. Los fondos abiertos ofrecen liquidez psicológica pero conllevan riesgos de gating. Comprenda los compromisos.
Uno de los criterios de selección de fondos más importantes —y menos discutidos— es la estructura: abierto vs cerrado. Esta decisión afecta la liquidez, la alineación con su cronograma de ciudadanía, el perfil de riesgo y la certeza de salida.
El Compromiso Central:
- Los fondos cerrados (PE, VC, Hospitalidad) tienen plazos fijos (6-10 años) que se alinean naturalmente con el requisito de tenencia del Golden Visa. Acepta iliquidez a cambio de un momento de salida definido.
- Los fondos abiertos (fondos mutuos) ofrecen liquidez diaria/semanal en teoría —pero el reembolso antes del mínimo de 5 años cancela su visa. Y durante el estrés del mercado, las disposiciones de "gating" pueden restringir los reembolsos.
La mayoría de los inversores no se dan cuenta: los fondos abiertos conllevan riesgos que los fondos cerrados no tienen, aunque parezcan más flexibles. Esta guía explica ambas estructuras para que pueda tomar una decisión informada.
Fondos Cerrados: PE, VC y Hospitalidad#
¿Qué Son los Fondos Cerrados?
Los fondos cerrados recaudan capital durante una ventana de suscripción, luego cierran a nuevos inversores. Su capital está comprometido por un plazo fijo (típicamente 6-10 años) hasta que el fondo liquida y distribuye los ingresos.
Tipos Comunes para Golden Visa:
- Private Equity (PE): Invierte en empresas privadas establecidas; riesgo moderado; plazos de 7-10 años. Ejemplo: C2 Legacy Buyout.
- Venture Capital (VC): Invierte en startups en etapa temprana; mayor riesgo; plazos de 10+ años. Ejemplos: Indico, Lince Innovation, BlueCrow.
- PE de Hospitalidad: Invierte en empresas operadoras de hoteles (no inmobiliario directo); riesgo moderado; plazos de 6-8 años. Ejemplos: Mercan, Ando Europe (Stag), Lakeview.
- Agricultura/Silvicultura: Invierte en operaciones agrícolas; riesgo moderado; plazos de 8-10 años. Ejemplos: Pela Terra, Aim Forest.
Ventajas:
| Factor | Beneficio |
|---|---|
| Alineación de Plazos | Los plazos de 7-10 años coinciden naturalmente con el mínimo de 5 años (actual) o el cronograma propuesto de 10 años para ciudadanía |
| Menor Volatilidad | No se valora diariamente a mercado; actualizaciones de NAV trimestrales o anuales |
| Salida Definida | La liquidación del fondo proporciona fecha de salida planificada —no necesita encontrar un comprador |
| Enfoque en Rendimientos | El gestor puede buscar creación de valor a largo plazo sin gestionar reembolsos |
Desventajas:
| Factor | Riesgo |
|---|---|
| Iliquidez | No puede salir anticipadamente; capital bloqueado hasta vencimiento |
| Riesgo de Reinversión | Si el plazo del fondo < cronograma de ciudadanía, puede necesitar reinvertir en nuevo fondo (ver Desajuste de Liquidez) |
| Riesgo del Gestor | Los rendimientos dependen completamente de las decisiones del gestor durante un largo horizonte |
| Concentración | A menudo enfocados en sectores (hospitalidad, tecnología, agricultura) |
Fondos Abiertos: Fondos Mutuos y Liquidez Diaria#
¿Qué Son los Fondos Abiertos?
Los fondos abiertos aceptan continuamente suscripciones y reembolsos. En teoría, puede comprar o vender participaciones en cualquier día de negociación (diario, semanal o mensual según los términos del fondo).
Tipos Comunes para Golden Visa:
- Fondos Mutuos Diversificados: Invierten en múltiples clases de activos (acciones, bonos, alternativos); menor riesgo; continuo. Ejemplos: Optimize Portugal Golden Opportunities Fund, 3 Comma Portugal Golden Income Fund.
La Ilusión de Liquidez
Los fondos abiertos parecen más flexibles, pero para inversores del Golden Visa, la liquidez es en gran parte teórica:
-
El reembolso antes de 5 años cancela su visa: El Golden Visa requiere mantener la inversión cualificante durante el período mínimo. Reembolso anticipado = pérdida del estatus de residencia.
-
Disposiciones de gating: Durante el estrés del mercado, los gestores de fondos pueden restringir o suspender los reembolsos para proteger a los inversores restantes. Su "liquidez diaria" desaparece precisamente cuando más la podría necesitar.
-
Swing pricing y comisiones de dilución: Los grandes reembolsos pueden incurrir en costes adicionales para proteger a otros inversores.
Ventajas:
| Factor | Beneficio |
|---|---|
| Confort Psicológico | Saber que podría salir (aunque no lo haga) proporciona tranquilidad |
| Flexibilidad Después de 5 Años | Una vez obtenida la ciudadanía, puede salir en cualquier momento sin esperar la liquidación del fondo |
| Diversificación | Típicamente invierten en múltiples clases de activos y sectores |
| Mínimos Más Bajos | Algunos aceptan €500k (el mínimo del GV) sin complejidad de llamadas de capital |
Desventajas:
| Factor | Riesgo |
|---|---|
| Riesgo de Gating | Los reembolsos pueden suspenderse durante el estrés del mercado |
| Mayor Volatilidad | Fluctuaciones diarias del NAV; pueden verse caídas significativas |
| Market Timing | Si necesita salir durante una recesión, cristaliza pérdidas |
| Rendimientos Objetivo Más Bajos | Típicamente 2-5% anual vs 8-15% para fondos de crecimiento cerrados |
Comparación Lado a Lado#
Comparación Estructural:
| Factor | Cerrado (PE/VC/Hospitalidad) | Abierto (Fondo Mutuo) |
|---|---|---|
| Liquidez | Ninguna hasta vencimiento | Diaria/semanal (con salvedades) |
| Plazo | Fijo (6-10 años) | Indefinido |
| Volatilidad NAV | Baja (valoraciones trimestrales) | Alta (valoraciones diarias) |
| Rendimiento Objetivo | 6-15% IRR | 2-5% anual |
| Perfil de Riesgo | Moderado a Alto | Bajo a Moderado |
| Alineación con GV | Natural (plazo ≥ 5 años) | Artificial (debe mantener pese a liquidez) |
| Certeza de Salida | Alta (liquidación definida) | Variable (dependiente del mercado) |
| Riesgo de Gating | Ninguno | Presente |
| Llamadas de Capital | Comunes (pago a lo largo del tiempo) | Raras (pago por adelantado) |
| Estilo de Gestión | Creación activa de valor | Gestión pasiva/activa |
Ejemplos del Panorama Golden Visa:
Cerrados:
- Mercan Hospitality Fund I (plazo 6 años, PE hospitalidad)
- Indico VC Fund II (plazo 10 años, venture capital)
- Pela Terra II (plazo 10 años, agricultura regenerativa)
- C2 Legacy Buyout (plazo 8 años, private equity)
Abiertos:
- Optimize Portugal Golden Opportunities Fund (abierto, diversificado)
- 3 Comma Portugal Golden Income Fund (abierto, enfocado en ingresos)
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¿Qué Estructura se Adapta a Su Situación?#
Elija Cerrado Si:
- Quiere alineación con el cronograma de ciudadanía —el período de tenencia natural coincide con el requisito del visado
- Prefiere disciplina de iliquidez —no puede tentarse a salir anticipadamente
- Está cómodo con mayor potencial de rendimiento a cambio de capital bloqueado
- Tiene otros activos líquidos para emergencias
- Quiere momento de salida definido en lugar de decisiones dependientes del mercado
- Está apuntando a la ciudadanía y planea mantener hasta la naturalización (5-10 años)
Elija Abierto Si:
- Valora la liquidez psicológica —confort de saber que la salida es posible
- Prefiere menor volatilidad y preservación de capital sobre crecimiento
- Podría necesitar salir poco después del mínimo de 5 años (reglas actuales)
- Es adverso al riesgo y prefiere estructuras de fondos tradicionales y diversificadas
- Quiere despliegue de capital más simple (sin llamadas de capital)
- Está cómodo con rendimientos más bajos (2-5% vs 8-15%)
Pregunta Clave: ¿Qué sucede en el año 5?
Bajo las reglas actuales, la elegibilidad para ciudadanía comienza después de 5 años de residencia. En ese momento:
- Inversores de fondos cerrados continúan manteniendo (el fondo aún no ha vencido); solicitan ciudadanía; reembolsan cuando el fondo liquida
- Inversores de fondos abiertos pueden solicitar ciudadanía y elegir reembolsar inmediatamente o continuar manteniendo
Si la Ley 61/2025 se aprueba (requisito de 10 años):
- Los fondos cerrados de 7-10 años se alinean perfectamente
- Los abiertos ofrecen flexibilidad pero requieren disciplina para mantener 10 años a pesar de la tentación de liquidez diaria
Para más información sobre alineación del cronograma de ciudadanía, vea Alineación de Plazos.
Advertencia: Desajuste de Liquidez#
El Riesgo Oculto: Plazo del Fondo vs Cronograma de Ciudadanía
Una consideración crítica a menudo pasada por alto: ¿qué pasa si su fondo cerrado vence antes de que sea elegible para la ciudadanía?
Escenario de Ejemplo:
- Invierte en un fondo de hospitalidad de 6 años en 2025
- El fondo vence en 2031
- Bajo la Ley 61/2025, la ciudadanía requiere 10 años de residencia (hasta 2035)
- Recibe su capital de vuelta en 2031 —pero necesita mantener una inversión cualificante hasta 2035
Opciones al Vencimiento del Fondo:
- Reinvertir en un nuevo fondo cualificante (reinicia su proceso de selección de fondos)
- Ruta de transferencia de capital (mínimo €1,5M —probablemente inviable)
- Perder el estatus de Golden Visa si no se mantiene inversión cualificante
Cómo Evitar el Desajuste de Liquidez:
- Haga coincidir el plazo del fondo con su cronograma: Elija fondos con plazos ≥ su ruta esperada hacia la ciudadanía
- Bajo la Ley 61/2025 (10 años propuestos): Favorezca fondos de 10+ años o estructuras abiertas
- Verifique disposiciones de extensión: Algunos fondos permiten extensiones de plazo; confirme antes de invertir
- Planifique la reinversión: Presupueste para una potencial segunda inversión si usa un fondo de plazo más corto
Para un análisis detallado del riesgo de desajuste de liquidez y datos de plazos específicos por fondo, vea Alineación de Plazos.
Important
Entendiendo el Riesgo de Gating (Fondos Abiertos)#
¿Qué es el Gating?
El gating ocurre cuando un gestor de fondos suspende o limita los reembolsos para proteger a los inversores restantes. Durante el estrés del mercado, si muchos inversores intentan reembolsar simultáneamente, el fondo puede no tener suficientes activos líquidos para satisfacer todas las solicitudes.
Cuándo Ocurre el Gating:
- Caídas del mercado o volatilidad severa
- Grandes solicitudes de reembolso que exceden la liquidez del fondo
- Intervención regulatoria
- Problemas operativos o de custodia
Ejemplos Históricos:
- Múltiples fondos inmobiliarios del Reino Unido bloqueados durante el voto del Brexit (2016)
- Varios fondos europeos suspendieron reembolsos durante COVID-19 (2020)
- Credit Suisse suspendió reembolsos en ciertos fondos (2023)
Impacto en Inversores del Golden Visa:
- No puede salir aunque haya completado su requisito de 5 años
- El capital permanece bloqueado hasta que se levante el gate —podrían ser semanas o meses
- Si necesita liquidez para costes de solicitud de ciudadanía o reubicación, puede no estar disponible
Cómo Evaluar el Riesgo de Gating:
- Revise el prospecto del fondo para términos de reembolso y disposiciones de gate
- Verifique la liquidez histórica del fondo durante períodos de estrés
- Evalúe la liquidez de los activos subyacentes (acciones más líquidas que alternativos)
- Considere la base de inversores del fondo (institucional vs minorista)
Insight Clave: Los fondos cerrados no tienen riesgo de gating porque no hay expectativa de liquidez hasta el vencimiento. Intercambia acceso diario por certeza de cronograma.
Preguntas frecuentes
Técnicamente sí, pero requiere vender su inversión actual e invertir en un nuevo fondo. Esto puede desencadenar eventos fiscales, reiniciar cualquier cálculo de período de tenencia para esa inversión e incurrir en comisiones de suscripción en el nuevo fondo. Consulte con un asesor legal portugués antes de hacer cambios en su inversión cualificante.
Muchos fondos PE y VC incluyen disposiciones de extensión que permiten extensiones de 1-2 años con aprobación del inversor. Esto generalmente beneficia a los inversores del Golden Visa al extender la alineación natural con los requisitos de residencia. Sin embargo, su capital permanece bloqueado más tiempo del inicialmente planificado. Revise los términos de extensión en el prospecto antes de invertir.
Algunos fondos ofrecen ventanas de liquidez periódicas (por ejemplo, períodos de reembolso trimestrales) en lugar de liquidez diaria o iliquidez completa. Estas estructuras "semi-líquidas" proporcionan cierta flexibilidad mientras limitan el riesgo de gating. Pregunte a los gestores de fondos sobre las disposiciones de reembolso durante su due diligence.
Los fondos cerrados PE/VC históricamente apuntan a rendimientos más altos (8-15%+ IRR) comparados con fondos mutuos abiertos (2-5% anual). Sin embargo, los fondos cerrados también conllevan mayor riesgo e iliquidez. Su elección debe alinearse con su tolerancia al riesgo y expectativas de rendimiento, no solo con la estructura. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
Sí, pero debe mantener su inversión cualificante durante los 10 años completos a pesar de tener liquidez diaria. La disciplina de mantener —y el riesgo de gating durante ese período— se convierte en su compromiso por la flexibilidad. Los fondos abiertos funcionan bien si valora la liquidez post-ciudadanía y está comprometido con el período de tenencia.
¿Necesita Ayuda para Elegir la Estructura del Fondo?
Nuestros asesores analizan su cronograma de ciudadanía, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez para recomendar fondos con la estructura correcta para su situación.