Mercan vs Ando Europe: Сравнение фондов гостиничного бизнеса

Ключевые наблюдения:

• Ando Europe нацелен на немного более высокую доходность (6% vs 5%) с более длинным сроком (8 vs 7 лет)
• Ando Europe имеет более высокие комиссии за управление (1,75% vs 1,5%)
• Оба имеют одинаковую комиссию за подписку (2,0%) и структуру комиссии за результат
• Ни один не подтвердил статус PFIC (инвесторам из США следует проверить)

Mercan Hospitality Fund

Группа Mercan — одно из наиболее узнаваемых имен в гостиничных инвестициях Португалии. Их фонд фокусируется на:

Инвестиционный тезис:

• Устоявшиеся компании по управлению отелями по всей Португалии
• Туристическая инфраструктура, поддерживающая гостиничные операции
• Диверсифицированная географическая база (Лиссабон, Порту, Алгарве, Мадейра)
• Партнерство с крупными гостиничными брендами

Стратегия:

• Приобретение долей в операционных гостиничных компаниях (не собственности)
• Операционные улучшения для повышения прибыльности
• Масштабирование через дополнительные контракты на управление отелями
• Выход через стратегическую продажу или вторичный рынок

---

Ando Europe (Stag) Fund

Ando Europe (ранее продвигался под брендом Stag) имеет европейский фокус на гостиничный бизнес со значительной экспозицией на Португалию.

Инвестиционный тезис:

• Европейский гостиничный портфель с Португалией как основным рынком
• Фокус на бутиковых отелях и операциях среднего сегмента
• Тезис о восстановлении туризма после пандемии
• Расширение в развивающиеся туристические направления

Стратегия:

• Инвестирование в компании по управлению отелями с потенциалом роста
• Диверсификация портфеля на европейских рынках
• Партнерства с брендами и операционная оптимизация
• Выход через погашение фонда или стратегические продажи

---

Стратегические различия:

• Mercan чисто ориентирован на Португалию; Ando имеет более широкую европейскую экспозицию
• Mercan партнерствует с крупными международными брендами; Ando фокусируется на бутиковом/среднем сегменте
• 8-летний срок Ando дает больше времени для операционных улучшений

Общая стоимость за 7 лет (срок Mercan)

Примечание: Срок фонда Ando составляет 8 лет, поэтому это сравнение на 7 лет приведено для иллюстрации.

---

Общая стоимость за 8 лет (срок Ando)

7-летний срок Mercan означает, что капитал возвращается на 7-й год; на 8+ год может потребоваться реинвестирование

---

Инсайт по сравнению комиссий:

Разница в комиссии за управление в 0,25% (1,75% vs 1,5%) равна:

• €1 250/год при инвестиции €500 000
• €8 750 за 7 лет
• €10 000 за 8 лет

Однако, Ando нацелен на IRR 6% vs 5% у Mercan. Если доходность будет соответствовать целевой:

• Ando при 6% приносит €30 000/год vs Mercan при 5% приносящий €25 000/год
• Разница в доходности €5 000/год превышает разницу в комиссиях €1 250/год

Итого: Если целевая доходность достигается, более высокие комиссии Ando компенсируются более высокой доходностью.

Риск туристического сектора (общий для обоих)

Оба фонда подвержены:

• Сезонности и цикличности туризма
• Экономическим спадам, влияющим на расходы на путешествия
• Геополитическим событиям, влияющим на европейский туризм
• Конкуренции со стороны альтернативных размещений (Airbnb и др.)

Смягчающие факторы:

• Туристический сектор Португалии показал устойчивость
• Рекордное количество посетителей в 2023-2024 годах
• Диверсифицированные рынки происхождения (ЕС, Великобритания, США, Бразилия)
• Благоприятная репутация климата и безопасности

---

Специфические факторы риска Mercan

Позитивные:

• Устоявшийся послужной список в португальском гостиничном бизнесе
• Партнерства с крупными брендами обеспечивают операционную экспертизу
• Более короткий 7-летний срок согласуется с 5-летним путем к гражданству

Опасения:

• Концентрация в Португалии (нет географической диверсификации)
• Более низкая целевая доходность может ограничить потенциал роста

---

Специфические факторы риска Ando Europe

Позитивные:

• Европейская диверсификация снижает риск одной страны
• Более высокая целевая доходность (6% vs 5%)
• Более длинный срок дает больше времени на исполнение

Опасения:

• Европейская экспозиция включает менее стабильные туристические рынки
• Более высокие комиссии требуют более высокой доходности для оправдания
• 8-летний срок может создать несоответствие ликвидности с 5-летним путем

---

Резюме по рискам:
Оба являются консервативными гостиничными инвестициями. Mercan предлагает простоту (только Португалия, более короткий срок); Ando предлагает диверсификацию и потенциал роста с немного большей сложностью.

Текущий 5-летний путь

Оба фонда выходят за пределы 5-летнего срока гражданства:

• Mercan (7 лет): Выход ~2 года после приемлемости для гражданства
• Ando (8 лет): Выход ~3 года после приемлемости для гражданства

Без проблем — вы можете подать на гражданство до погашения фонда.

---

Потенциальный 10-летний путь (Закон 61/2025)

Оба фонда сталкиваются с риском несоответствия ликвидности:

Если правило 10-летнего гражданства вступит в силу, вам нужно будет:

1. Получить капитал обратно при погашении фонда (7-й или 8-й год)
2. Реинвестировать €500 000 в другой соответствующий фонд
3. Уплатить новые комиссии за подписку (1-2%)
4. Провести дополнительную due diligence

Ни один из фондов не идеально согласуется с 10-летним путем. Рассмотрите:

• Открытые фонды для полной гибкости по срокам
• 10-летние закрытые фонды (как Pela Terra II)
• Принятие требования реинвестирования

Статус PFIC: Неизвестен для обоих

Ни Mercan, ни Ando Europe публично не подтвердили статус PFIC или доступность выбора QEF.

Что это означает для инвесторов из США:

• Вы должны связаться с каждым фондом напрямую для проверки документации PFIC
• Без выбора QEF прибыль облагается по максимальной предельной ставке + процентный штраф
• Режим налогообложения PFIC может поглотить 40-50% вашей доходности

Рекомендуемое действие:

1. Запросите доступность отчета PFIC у обоих управляющих фондами
2. Специально спросите о поддержке выбора QEF и годовых отчетах PFIC
3. Если ни один не предоставляет поддержку QEF, рассмотрите PFIC-совместимые альтернативы:
   • Pela Terra II (сельское хозяйство, QEF-совместимый)
   • 3 Comma Golden Income (открытый, QEF-совместимый)

Не предполагайте, что гостиничные фонды дружелюбны к PFIC только потому, что они популярны. Налоговое соответствие США варьируется по фондам.

Почему оба фонда квалифицируются

По Закону 56/2023 фонды не могут напрямую владеть недвижимостью в запрещенных зонах (агломерация Лиссабона, агломерация Порту, прибрежный коридор). Однако и Mercan, и Ando инвестируют в гостиничные операционные компании, а не в собственность напрямую.

Различие:

• Неприемлемо: Фонд, владеющий зданием отеля
• Приемлемо: Фонд, инвестирующий в компанию, которая управляет отелями

Тест на операционную компанию:

Оба проходят тест на Операционную компанию — они инвестируют в бизнесы по управлению отелями, а не в пассивные владения собственностью.

Примечание по due diligence:
Изучите проспект каждого фонда для подтверждения точной структуры. Некоторые гостиничные фонды могут иметь гибридные структуры с операционными элементами и элементами собственности. Убедитесь, что компонент операционной компании преобладает.

Выберите Mercan Hospitality если:

• Вы предпочитаете инвестицию, ориентированную на Португалию
• Вы хотите более короткий 7-летний срок
• Более низкие комиссии за управление важны для вас
• Вы цените устоявшийся послужной список Mercan
• Вас устраивает целевая доходность 5%

Выберите Ando Europe (Stag) если:

• Вы цените европейскую диверсификацию
• Вы хотите более высокую целевую доходность (6% vs 5%)
• Вас устраивает более длинный 8-летний срок
• Вы предпочитаете экспозицию на бутиковый/средний сегмент гостиничного бизнеса
• Вы считаете, что более высокие комиссии оправданы более высокой доходностью

---

Ни один фонд не является объективно лучше. Выбор зависит от:

1. Предпочтения по срокам: 7-летний срок Mercan немного короче
2. Ожидания доходности: Ando нацелен на более высокую доходность с более высокими комиссиями
3. Географические предпочтения: Mercan только Португалия; Ando европейский
4. Партнерства с брендами: Mercan работает с крупными брендами; Ando фокусируется на бутиках

---

Для инвесторов из США конкретно:

Проверьте статус PFIC у обоих фондов перед принятием решения. Если ни один не подтверждает соответствие QEF, рассмотрите PFIC-совместимые альтернативы, такие как Pela Terra или 3 Comma, даже если они в других секторах.