Проверка управляющих фондами

Роль управляющего:
Управляющие фондами не просто собирают ваши деньги — они принимают инвестиционные решения, управляют портфельными компаниями, обеспечивают операционную деятельность и в конечном итоге определяют вашу доходность. Отличная стратегия при плохом исполнении терпит неудачу.

Что говорит послужной список:

• Как управляющий показывает результаты в различных рыночных условиях
• Его способность реализовывать заявленную стратегию
• Операционная компетентность и управление рисками
• Как он относился к инвесторам в прошлых фондах

Проблема вариативности:
В частном капитале и венчурном капитале выбор управляющего объясняет большую часть вариативности доходности, чем распределение активов. Разница между управляющими верхнего и нижнего квартилей огромна — часто это разница между сильной доходностью и потерей денег.

Почему это важно для Golden Visa:
Ваши €500 000 заблокированы минимум на 5 лет. Вы не можете уволить управляющего, если он покажет плохие результаты. Мудрый выбор изначально — ваша единственная защита.

1. Верификация лицензии SGOIC
Все управляющие фондами Golden Visa должны иметь лицензию CMVM как SGOIC (Sociedade Gestora de Organismos de Investimento Coletivo). Проверяйте это напрямую через публичный реестр CMVM — не доверяйте только заявлениям фонда.

2. Подтверждение регистрации фонда
Убедитесь, что конкретный фонд, который вы рассматриваете, зарегистрирован и соответствует требованиям Golden Visa. Названия и структуры фондов могут меняться; подтвердите текущий статус.

3. Результаты предыдущих фондов
Запросите данные о результатах предыдущих фондов:

• Чистая доходность (после комиссий), не валовая
• В сравнении с релевантными бенчмарками
• За разные годы создания фондов
• Включая как успехи, так и неудачи

4. Стабильность команды
Проверьте, как долго ключевые члены команды работают в компании:

• Высокая текучесть — тревожный сигнал
• Важны оговорки о ключевых лицах в документах фонда
• Поймите, кто реально принимает инвестиционные решения

5. Регуляторная история
Проверьте наличие регуляторных мер, санкций или жалоб через:

• Публичные записи CMVM
• Судебные материалы (если доступны)
• Поиск новостей о компании и ключевых лицах

О послужном списке:

• Какова ваша чистая доходность по предыдущим фондам? (Настаивайте на чистой, не валовой)
• Как ваши фонды показали себя в 2020 и 2022 годах?
• Какой ваш самый давний фонд и каковы его текущие результаты?
• Можете ли вы предоставить отзывы инвесторов из предыдущих фондов?

О текущем фонде:

• Чем этот фонд отличается от ваших предыдущих фондов?
• Как текущий портфель показывает себя по сравнению с прогнозами?
• Каков текущий статус размещения (сколько инвестировано vs. зарезервировано)?
• Какая у вас крупнейшая позиция и каковы ее результаты?

Об операционной деятельности:

• Кто ваши поставщики услуг (аудитор, депозитарий, юридическая фирма)?
• Как часто вы предоставляете отчеты инвесторам?
• Какова ваша методология оценки?
• Как вы решаете конфликты интересов?

Тревожные ответы:

• Нежелание предоставлять конкретные цифры
• «Наш предыдущий фонд был другим, поэтому результаты нерелевантны»
• Невозможность предоставить отзывы инвесторов
• Защитная реакция на разумные вопросы

Серьезные проблемы:

• Отсутствие послужного списка (первый фонд без опытной команды)
• Невозможность или нежелание предоставить аудированную доходность
• Регуляторные меры или санкции
• Высокая текучесть команды, особенно ключевых инвестиционных специалистов
• Расплывчатые ответы об инвестиционной стратегии или портфеле

Умеренные проблемы:

• Предоставление только валовой доходности (не чистой после комиссий)
• Недавние изменения стратегии без четкого объяснения
• Необычно высокая прогнозируемая доходность без убедительного обоснования
• Ограниченная база институциональных инвесторов

Тревожные сигналы в процессе:

• Давление с целью быстро инвестировать
• Нежелание предоставлять документацию
• Просьбы перевести средства до завершения проверки
• Необычные структуры фонда без четкого объяснения

Доверяйте своей интуиции:
Если что-то кажется неправильным во время проверки, вероятно, так и есть. Вариантов фондов достаточно, чтобы не мириться с настораживающим поведением.

Чистая vs. валовая доходность:
Всегда смотрите на чистую доходность (после всех комиссий). Фонд, заявляющий «20% валовой доходности», может дать 12% чистой после комиссий. Чистая — это то, что вы реально получаете.

IRR vs. мультипликатор:

• IRR (внутренняя норма доходности): Временно-взвешенная мера доходности
• Мультипликатор (MOIC): Во сколько раз вернулись ваши деньги
  Оба показателя важны. Высокая IRR может получиться от небольшой быстрой прибыли; высокий мультипликатор может получиться от очень долгого удержания.

Контекст года создания:
Фонд, созданный в 2009 году (после финансового кризиса), имел благоприятные входные оценки. Сравнивайте результаты с фондами аналогичного года создания, а не за разные периоды.

Бенчмарки:
Сравнивайте с релевантными бенчмарками:

• Венчурные фонды — с венчурными индексами
• Фонды частного капитала — с индексами частного капитала
• Не сравнивайте венчурный капитал напрямую с публичными рынками

J-кривая:
Частные фонды обычно показывают отрицательную доходность на начальном этапе (комиссии без реализованной прибыли), затем улучшаются. Не судите молодой фонд по ранним результатам. Спросите, где они ожидают находиться на J-кривой.