Due Diligence de Gestores de Fundos

O Papel do Gestor:
Os gestores de fundos não se limitam a recolher o seu dinheiro—tomam decisões de investimento, gerem empresas da carteira, tratam das operações e, em última análise, determinam os seus retornos. Uma ótima estratégia com má execução falha.

O Que o Historial Lhe Diz:

• Como o gestor se comporta em diferentes condições de mercado
• A sua capacidade de executar a estratégia declarada
• Competência operacional e gestão de risco
• Como trataram investidores em fundos anteriores

O Problema da Variância:
Em private equity e capital de risco, a seleção do gestor explica mais da variância de retornos do que a alocação de ativos. A diferença entre gestores do quartil superior e inferior é enorme—frequentemente a diferença entre retornos fortes e perder dinheiro.

Porque Isto Importa para Golden Visa:
Os seus €500.000 estão bloqueados durante pelo menos 5 anos. Não pode despedir o gestor se tiver mau desempenho. Escolher sabiamente desde o início é a sua única proteção.

1. Verificação de Licença SGOIC
Todos os gestores de fundos Golden Visa devem ser licenciados pela CMVM como SGOICs (Sociedade Gestora de Organismos de Investimento Coletivo). Verifique isto diretamente através do registo público da CMVM—não confie apenas no que o fundo alega.

2. Confirmação de Registo do Fundo
Verifique que o fundo específico que está a considerar está registado e elegível para Golden Visa. Os nomes e estruturas dos fundos podem mudar; confirme o estatuto atual.

3. Desempenho de Fundos Anteriores
Solicite dados de desempenho de fundos anteriores:

• Retornos líquidos (após comissões), não brutos
• Contra benchmarks relevantes
• Através de diferentes anos de lançamento
• Incluindo tanto sucessos como fracassos

4. Estabilidade da Equipa
Verifique há quanto tempo os membros-chave da equipa estão na firma:

• Elevada rotatividade é um sinal de aviso
• Cláusulas de pessoa-chave nos documentos do fundo importam
• Compreenda quem realmente toma as decisões de investimento

5. Histórico Regulatório
Verifique quaisquer ações regulatórias, sanções ou queixas através de:

• Registos públicos da CMVM
• Processos judiciais (se acessíveis)
• Pesquisas de notícias sobre a firma e indivíduos-chave

Sobre o Historial:

• Quais são os seus retornos líquidos em fundos anteriores? (Insista em líquidos, não brutos)
• Como se comportaram os seus fundos em 2020 e 2022?
• Qual é o seu fundo mais antigo e o seu desempenho atual?
• Pode fornecer referências de investidores em fundos anteriores?

Sobre o Fundo Atual:

• O que diferencia este fundo dos seus fundos anteriores?
• Como está a carteira atual a desempenhar face às projeções?
• Qual é o estado atual de deployment (quanto investido vs. reservado)?
• Qual é a sua maior participação e o seu desempenho?

Sobre Operações:

• Quem são os seus prestadores de serviços (auditor, custodiante, jurídico)?
• Com que frequência fornecem relatórios aos investidores?
• Qual é a sua metodologia de avaliação?
• Como lidam com conflitos de interesse?

Respostas de Sinal de Alerta:

• Relutância em fornecer números específicos
• "O nosso fundo anterior era diferente, então o desempenho não é relevante"
• Incapaz de fornecer referências de investidores
• Reações defensivas a perguntas razoáveis

Preocupações Sérias:

• Sem historial (fundo de primeira vez sem equipa experiente)
• Incapaz ou relutante em fornecer retornos auditados
• Ações regulatórias ou sanções
• Elevada rotatividade de equipa, especialmente profissionais de investimento-chave
• Respostas vagas sobre estratégia de investimento ou carteira

Preocupações Moderadas:

• Fornece apenas retornos brutos (não líquidos de comissões)
• Mudanças de estratégia recentes sem explicação clara
• Retornos projetados invulgarmente elevados sem suporte credível
• Base limitada de investidores institucionais

Sinais de Alerta do Processo:

• Pressão para investir rapidamente
• Relutância em fornecer documentação
• Pedidos para transferir fundos antes de completar due diligence
• Estruturas de fundos invulgares sem explicação clara

Confie nos Seus Instintos:
Se algo parece errado durante a due diligence, provavelmente está. Há opções de fundos suficientes para que não precise de aceitar comportamento preocupante.

Retornos Líquidos vs. Brutos:
Olhe sempre para retornos líquidos (após todas as comissões). Um fundo a alegar "retornos brutos de 20%" pode entregar 12% líquidos após comissões. Líquido é o que realmente recebe.

TIR vs. Múltiplo:

• TIR (Taxa Interna de Retorno): Medida de retorno ponderada pelo tempo
• Múltiplo (MOIC): Quantas vezes o seu dinheiro voltou
  Ambos importam. Uma TIR alta pode vir de um retorno pequeno e rápido; um múltiplo alto pode vir de uma detenção muito longa.

Contexto do Ano de Lançamento:
Um fundo iniciado em 2009 (após a crise financeira) teve avaliações de entrada favoráveis. Compare desempenho com fundos de ano de lançamento semelhante, não através de períodos diferentes.

Benchmarks:
Compare com benchmarks relevantes:

• Fundos VC com índices de VC
• Fundos PE com índices de PE
• Não compare VC com mercados públicos diretamente

A Curva-J:
Fundos privados tipicamente mostram retornos negativos no início (comissões sem ganhos realizados), depois melhoram. Não julgue um fundo jovem pelo desempenho inicial. Pergunte onde esperam estar na curva-J.