Mercan مقابل Ando Europe: مقارنة صناديق الضيافة

الملاحظات الرئيسية:

• Ando Europe يستهدف عوائد أعلى قليلاً (6% مقابل 5%) بمدة أطول (8 مقابل 7 سنوات)
• Ando Europe لديه رسوم إدارة أعلى (1.75% مقابل 1.5%)
• كلاهما لديه نفس رسوم الاشتراك (2.0%) وهيكل رسوم الأداء
• لا يوجد لأي منهما حالة PFIC مؤكدة (المستثمرون الأمريكيون يجب أن يتحققوا)

Mercan Hospitality Fund

مجموعة Mercan هي أحد الأسماء الأكثر شهرة في استثمار الضيافة البرتغالية. صندوقهم يركز على:

أطروحة الاستثمار:

• شركات إدارة فنادق راسخة عبر البرتغال
• البنية التحتية السياحية الداعمة لعمليات الضيافة
• بصمة جغرافية متنوعة (لشبونة، بورتو، الغارف، ماديرا)
• شراكة مع علامات فندقية كبرى

الاستراتيجية:

• الاستحواذ على حصص في شركات فنادق تشغيلية (وليس العقارات)
• تحسينات تشغيلية لزيادة الربحية
• التوسع من خلال عقود إدارة فنادق إضافية
• الخروج عبر البيع التجاري أو السوق الثانوية

---

Ando Europe (Stag) Fund

Ando Europe (المسوّق سابقاً تحت علامة Stag) لديه تركيز أوروبي على الضيافة مع تعرض كبير للبرتغال.

أطروحة الاستثمار:

• محفظة ضيافة أوروبية مع البرتغال كسوق أساسي
• التركيز على عمليات الفنادق البوتيك ومتوسطة المستوى
• أطروحة تعافي السياحة بعد الجائحة
• التوسع في وجهات سياحية ناشئة

الاستراتيجية:

• الاستثمار في شركات إدارة فنادق ذات إمكانات نمو
• تنويع المحفظة عبر الأسواق الأوروبية
• شراكات العلامات التجارية والتحسين التشغيلي
• الخروج من خلال استحقاق الصندوق أو المبيعات الاستراتيجية

---

الاختلافات الاستراتيجية:

• Mercan يركز بحتة على البرتغال؛ Ando لديه تعرض أوروبي أوسع
• Mercan يتعاون مع علامات دولية كبرى؛ Ando يركز على البوتيك/متوسط المستوى
• مدة Ando البالغة 8 سنوات توفر وقتاً أكثر للتحسينات التشغيلية

التكلفة الإجمالية لـ 7 سنوات (مدة Mercan)

ملاحظة: مدة صندوق Ando هي 8 سنوات، لذا هذه المقارنة عند 7 سنوات للتوضيح.

---

التكلفة الإجمالية لـ 8 سنوات (مدة Ando)

مدة Mercan البالغة 7 سنوات تعني أن رأس المال يعود في السنة 7؛ قد تكون إعادة الاستثمار مطلوبة للسنة 8+

---

رؤية مقارنة الرسوم:

فرق 0.25% في رسوم الإدارة (1.75% مقابل 1.5%) يساوي:

• 1,250 يورو/سنة على استثمار 500,000 يورو
• 8,750 يورو على 7 سنوات
• 10,000 يورو على 8 سنوات

ومع ذلك، Ando يستهدف 6% IRR مقابل 5% لـ Mercan. إذا تحققت العوائد كما هو مستهدف:

• Ando بعائد 6% يحقق 30,000 يورو/سنة مقابل Mercan بعائد 5% يحقق 25,000 يورو/سنة
• فرق العائد البالغ 5,000 يورو/سنة يتجاوز فرق الرسوم البالغ 1,250 يورو/سنة

الصافي: إذا تحققت العوائد المستهدفة، فإن رسوم Ando الأعلى تُعوّض بعوائد أعلى.

مخاطر قطاع السياحة (مشتركة لكليهما)

كلا الصندوقين معرضان لـ:

• الموسمية والدورية السياحية
• الركود الاقتصادي الذي يؤثر على إنفاق السفر
• الأحداث الجيوسياسية التي تؤثر على السياحة الأوروبية
• المنافسة من أماكن الإقامة البديلة (Airbnb، إلخ.)

العوامل المخففة:

• قطاع السياحة البرتغالي أظهر مرونة
• أرقام زوار قياسية في 2023-2024
• أسواق مصدر متنوعة (الاتحاد الأوروبي، المملكة المتحدة، الولايات المتحدة، البرازيل)
• مناخ ملائم وسمعة أمان

---

عوامل المخاطر الخاصة بـ Mercan

إيجابي:

• سجل راسخ في الضيافة البرتغالية
• شراكات العلامات التجارية الكبرى توفر خبرة تشغيلية
• مدة 7 سنوات أقصر تتوافق مع مسار المواطنة لـ 5 سنوات

مخاوف:

• مركّز في البرتغال (بدون تنويع جغرافي)
• عائد مستهدف أقل قد يحد من الإمكانات الصعودية

---

عوامل المخاطر الخاصة بـ Ando Europe

إيجابي:

• التنويع الأوروبي يقلل مخاطر البلد الواحد
• عائد مستهدف أعلى (6% مقابل 5%)
• مدة أطول توفر مجالاً أكبر للتنفيذ

مخاوف:

• التعرض الأوروبي يشمل أسواق سياحية أقل استقراراً
• رسوم أعلى تتطلب عوائد أعلى للتبرير
• مدة 8 سنوات قد تخلق عدم تطابق سيولة مع مسار 5 سنوات

---

ملخص المخاطر:
كلاهما استثمارات ضيافة محافظة. Mercan يوفر البساطة (البرتغال فقط، مدة أقصر)؛ Ando يوفر التنويع وإمكانات النمو مع تعقيد أعلى قليلاً.

المسار الحالي لـ 5 سنوات

كلا الصندوقين يمتدان إلى ما بعد الجدول الزمني للمواطنة البالغ 5 سنوات:

• Mercan (7 سنوات): الخروج بعد ~سنتين من أهلية المواطنة
• Ando (8 سنوات): الخروج بعد ~3 سنوات من أهلية المواطنة

لا مشكلة - يمكنك التقدم للمواطنة قبل استحقاق الصندوق.

---

المسار المحتمل لـ 10 سنوات (قانون 61/2025)

كلا الصندوقين يواجهان خطر عدم تطابق السيولة:

إذا دخلت قاعدة المواطنة لـ 10 سنوات حيز التنفيذ، ستحتاج إلى:

1. استلام رأس المال عند استحقاق الصندوق (السنة 7 أو 8)
2. إعادة استثمار 500,000 يورو في صندوق مؤهل آخر
3. دفع رسوم اشتراك جديدة (1-2%)
4. إكمال العناية الواجبة الإضافية

لا يتوافق أي من الصندوقين بشكل مثالي مع مسار 10 سنوات. فكر في:

• الصناديق المفتوحة للمرونة الكاملة في الجدول الزمني
• صناديق مغلقة لمدة 10 سنوات (مثل Pela Terra II)
• قبول متطلب إعادة الاستثمار

حالة PFIC: غير معروفة لكليهما

لم يؤكد Mercan ولا Ando Europe حالة PFIC أو توفر انتخاب QEF علنياً.

ما يعنيه هذا للمستثمرين الأمريكيين:

• يجب الاتصال بكل صندوق مباشرة للتحقق من وثائق PFIC
• بدون انتخاب QEF، المكاسب تُفرض ضريبة بأعلى معدل هامشي + عقوبة فائدة
• المعاملة الضريبية PFIC يمكن أن تستهلك 40-50% من عوائدك

الإجراء الموصى به:

1. اطلب توفر بيانات PFIC من كلا مديري الصناديق
2. اسأل تحديداً عن دعم انتخاب QEF والبيانات السنوية PFIC
3. إذا لم يوفر أي منهما دعم QEF، فكر في البدائل المتوافقة مع PFIC:
   • Pela Terra II (زراعة، متوافق مع QEF)
   • 3 Comma Golden Income (مفتوح، متوافق مع QEF)

لا تفترض أن صناديق الضيافة صديقة لـ PFIC لمجرد أنها شعبية. الامتثال الضريبي الأمريكي يختلف حسب الصندوق.

لماذا يتأهل كلا الصندوقين

بموجب قانون 56/2023، لا يمكن للصناديق امتلاك عقارات مباشرة في المناطق المحظورة (منطقة لشبونة الكبرى، منطقة بورتو الكبرى، الممر الساحلي). ومع ذلك، كل من Mercan وAndo يستثمران في شركات تشغيل الفنادق، وليس العقارات مباشرة.

التمييز:

• غير مؤهل: صندوق يمتلك مبنى فندق
• مؤهل: صندوق يستثمر في شركة تدير فنادق

اختبار الشركة التشغيلية:

كلاهما يجتاز اختبار الشركة التشغيلية - يستثمران في أعمال إدارة الضيافة، وليس حيازات عقارية سلبية.

ملاحظة العناية الواجبة:
راجع نشرة كل صندوق لتأكيد الهيكل الدقيق. بعض صناديق الضيافة قد يكون لديها هياكل هجينة مع عناصر تشغيلية وعقارية. تأكد من أن مكون الشركة التشغيلية يهيمن.

اختر Mercan Hospitality إذا:

• تفضل استثماراً يركز على البرتغال
• تريد المدة الأقصر البالغة 7 سنوات
• رسوم الإدارة المنخفضة تهمك
• تقدر السجل الراسخ لـ Mercan
• مرتاح مع عائد مستهدف 5%

اختر Ando Europe (Stag) إذا:

• تقدر التنويع الأوروبي
• تريد عوائد مستهدفة أعلى (6% مقابل 5%)
• مرتاح مع المدة الأطول البالغة 8 سنوات
• تفضل التعرض للضيافة البوتيك/متوسطة المستوى
• تعتقد أن الرسوم الأعلى مبررة بعوائد أعلى

---

لا يبرز أي صندوق كأفضل موضوعياً. الاختيار يعتمد على:

1. تفضيل الجدول الزمني: مدة Mercan البالغة 7 سنوات أقصر قليلاً
2. توقعات العائد: Ando يستهدف عوائد أعلى برسوم أعلى
3. التفضيل الجغرافي: Mercan البرتغال فقط؛ Ando أوروبي
4. شراكات العلامات التجارية: Mercan يعمل مع علامات كبرى؛ Ando يركز على البوتيك

---

للمستثمرين الأمريكيين تحديداً:

تحقق من حالة PFIC مع كلا الصندوقين قبل القرار. إذا لم يؤكد أي منهما التوافق مع QEF، فكر في البدائل المتوافقة مع PFIC مثل Pela Terra أو 3 Comma، حتى لو كانت في قطاعات مختلفة.